投資要點

光網(wǎng)和 4G 建設進入尾聲，網(wǎng)絡規(guī)模擴張將放緩： 中國光纖部署量的快速增長來自于光纖寬帶接入網(wǎng)和 4G 移動通信基站的建設。根據(jù)運營商發(fā)布的 2019 年資本開支計劃，運營商在光纖寬帶接入網(wǎng)和 4G 移動通信基站方面的建設力度將有所減少，網(wǎng)絡建設重心將轉(zhuǎn)向傳輸網(wǎng)、 IT支撐系統(tǒng)，預計運營商網(wǎng)絡規(guī)模擴張將放緩。

運營商集采同比持平，行業(yè)增長暫離高速通道： 2019 年 H1，中國移動和中國移動相繼發(fā)布了今年的光纖集采計劃，其中：中國移動大約 1.05億芯公里，與 2018 年的 1.1億芯公里需求基本持平；中國電信大約 5400萬芯公里，與 2018 年的 5000 萬芯公里相比，有小幅增長。我們判斷運營商的需求在 2019 年將進入持平狀態(tài)。在運營商還沒有產(chǎn)生新的網(wǎng)絡規(guī)模擴張需求之前，中國光纖光纜市場將在 2019 年暫離過往 5 年的高速增長通道。

需求量或至 2 億芯以下，供需達平衡仍需時日： 在不考慮海外出口和5G 移動通信建設的情況下，中國光纖光纜市場未來 2 年，每年的部署需求量將在 1.8 億芯公里左右。需要注意的是， 2018 年國內(nèi)企業(yè)光纖光纜的年生產(chǎn)能力已經(jīng)達到了 2.4 億芯公里。即使不考慮進口光纖，行業(yè)供給量仍稍大于需求量。

銷售價格觸底，下滑空間有限： 2016 年-2017 年，光纖光纜市場進入量價齊升的階段。光纖價格從 52 元/芯公里，漲到了 65 元/芯公里。2018年，運營商設置了投標限價，價格穩(wěn)定在 65 元/芯公里。 2019 年，由于產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)大于需求，運營商集采價格降到了 35 元/芯公里。根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研的情況顯示，主流光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)的光纖生產(chǎn)成本在30-40 元/芯公里之間。因此，價格下滑空間有限。

投資建議： 1、短期來看，未來 1-2 年，行業(yè)將處于供給稍大于需求的狀態(tài)； 只有具備光棒生產(chǎn)能力的企業(yè)才能獲得比較強并且靈活的競爭能力； 但是，由于價格已經(jīng)降到目前的成本價附近，下降空間有限，價格將會在 35-40 元/芯公里左右； 2、 5G 移動通信由于在網(wǎng)絡延時、容量和成環(huán)保護方面有較高的要求，現(xiàn)有的 4G 光纖承載網(wǎng)難以滿足需求；根據(jù)我們在三大運營商 5G 試驗網(wǎng)承擔單位的調(diào)研情況顯示， 5G 時代，若采用 SA 組網(wǎng)方式，除了前傳網(wǎng)絡，在回傳網(wǎng)絡以及承載網(wǎng)中也需使用到大量光纖； 我們估算用量會超出市場約 1 億芯公里的預期， 行業(yè)有望迎來邊際改善。

風險提示

1、運營商 5G 資本開支不及預期會使行業(yè)增長不及預期目前來看，運營商的 5G 部署進程基本與預期一致。若是再次出現(xiàn)類似中興通訊的不可控事件，國內(nèi)運營商的 5G 部署進程有可能會不及預期，從而使得行業(yè)增長不及預期。

2、 5G 部署架構(gòu)不確定性會使行業(yè)增長不及預期5G 移動通信仍然處于試驗網(wǎng)階段，若是在建網(wǎng)初期采用 NSA 組網(wǎng)方式，而不是 SA 組網(wǎng)方式，光纖用量將會急劇減少，從而使得行業(yè)增長不及預期。

3、激烈的價格戰(zhàn)會使行業(yè)增長不及預期若是由企業(yè)為了獲得更多的市場份額，而采用低價的市場策略；會使得光纖價格跌破成本價，使得行業(yè)增長不及預期。