1．事件

5月10日，中國商務部發(fā)布消息稱，美方已將對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%，中方對此深表遺憾，將不得不采取必要反制措施。。

2．我們的分析與判斷

我們認為，中國是制造業(yè)大國，工業(yè)產值位居全球前列，但核心技術和高端產品對外依存度較高，與世界制造強國之間還存在較大差距，高端數控機床、工業(yè)機器人等產品仍需要大量進口。

具體到工程機械、軌交裝備、工業(yè)機器人、數控機床等具備代表性的中國高端裝備制造業(yè)，出口額/量占銷售總額/量的比例較小，而工業(yè)機器人核心零部件、高端數控機床等仍需要從國外大量進口。因此，我們認為中美之間即使發(fā)生貿易戰(zhàn)，對中國高端制造影響較小，并能一定程度上加速高端裝備國產化進程。

（一）設備類產品（包括機械設備、電氣設備、家電等）占中國出口美國總量的10%

根據美國國際貿易委員會的統(tǒng)計，中國出口美國的產品中占比最大的為電子產品，2017年占比為40%；此外機械、電氣設備及家電等合計出口額為530億美元，占比為10%；紡織品占比10%，化學產品占比為7%。

（二）工程機械：美國為工程機械強國，中國工程機械產品以內需為主

中國工程機械產品大部分用于國內，出口數量占比較小，并且整體出口方向以“一帶一路”沿線國家為主。

以挖掘機為例，根據國家統(tǒng)計局的數據，2017年中國挖掘機總產量為19.46萬臺；根據中國工程機械工業(yè)年鑒統(tǒng)計，2017年挖掘機出口量為19170臺，出口單價為7.44萬美元/臺，進口數量18780臺，進口單價為5.98萬美元/臺。

美國自身為工程機械強國，著名品牌有卡特彼勒、約翰迪爾等。2017年卡特彼勒在中國市場挖掘機銷量達到16605臺，位居第二名，并且卡特彼勒銷量中價值較高的大挖占比高于行業(yè)龍頭三一重工。

（三）工業(yè)機器人：中國為全球最大市場，對美出口占總產量比例僅為2.75%

中國是全球最大、增速最快的工業(yè)機器人市場，但國產工業(yè)機器人主要分布在中低端，高端產品主要品牌為發(fā)那科、ABB、安川、KUKA。核心零部件上中國正逐步實現國產化，如雙環(huán)傳動已開始小批量為中國工業(yè)機器人生產商提供減速器等。美國工業(yè)機器人雖起步較早，但目前日本、德國等國家占據全球工業(yè)機器人領先水平。

2018年中國工業(yè)機器人產量為14.77萬臺，根據wind數據，出口美國工業(yè)機器人數量（包括多功能工業(yè)機器人2005臺、其他未列名工業(yè)機器人363臺、搬運工業(yè)機器人1602臺、噴涂工業(yè)機器人49臺、集成電路工程專用搬運機器人35臺）共4054臺，出口比例僅占總產量2.75%，比例較低，貿易戰(zhàn)對其影響輕微。

（四）數控機床：貿易戰(zhàn)將對中國機床有一定影響，國內公司應加大高端產品研發(fā)以實現進口替代

中國是全球機床最大市場，根據中國機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據，2017年中國金屬加工機床市場銷售總額達299億美元，比上一年增長7.5%。美國為全球第二大機床市場，2017年其機床市場規(guī)模為81億美元，同時也是全球第二大機床進口國。

與工業(yè)機器人類似，中國機床生產水平與國外產品仍有較大差距，高端機床仍每年需大量進口，主要進口來源國為日本、德國等國家，是全球第一大機床進口國。2017年中國實現金屬加工機床出口32.9億美元，進口87.4億美元，同比分別增長11.4%和16.3%；貿易逆差達54.5億美元。

我們認為，中國機床技術水平與日本、德國等仍有較大差距，貿易戰(zhàn)將對中國機床出口有一定影響，但中國為全球最大機床市場，且高端機床產品仍依賴進口，中國機床公司應加大對高端產品的研發(fā)投入，未來有望在高端產品進口替代實現突破。

3．投資建議

我們認為，中國是世界制造大國，正處在產業(yè)結構升級初級時期，與世界制造強國之間還存在較大差距。目前中國高端制造依舊在起步階段，并以替代進口高端裝備、滿足國內需求為主，因此即使雙方發(fā)生貿易戰(zhàn)，對中國高端制造影響較小，并且能夠一定程度上加速高端裝備國產化進程。

具體到機械板塊我們看好機器人、高端工業(yè)傳感器、制造業(yè)數字化及智能化、軌道交通、高端海洋工程裝備、油田服務及裝備制造等。

4．風險提示

國內基建投資低于預期、原油價格大幅下滑等