傲農(nóng)生物(603363)

事件：近日，我們對傲農(nóng)生物的生產(chǎn)經(jīng)營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進行了實地調(diào)研。公司是一家集飼料、動保、養(yǎng)豬、原料貿(mào)易業(yè)務于一體的高科技農(nóng)牧企業(yè)。公司圍繞“以飼料為核心的服務企業(yè)，以食品為導向的養(yǎng)豬企業(yè)”品牌定位，積極布局發(fā)展飼料及生豬養(yǎng)殖業(yè)務，競爭力不斷增強。

種豬充足，積極布局育肥產(chǎn)能。上市之初，公司為了配合飼料業(yè)務，主要銷售種豬和仔豬。2018年起，公司著力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務，積極配套育肥產(chǎn)能，肥豬出欄量有所上升。目前公司銷售生豬中，約60%為仔豬，未來隨著公司育肥產(chǎn)能的建設及放養(yǎng)規(guī)模的增長，肥豬出欄比例將逐步上升。目前公司生豬產(chǎn)能充足，截至一季度末，公司共有存欄母豬4萬頭，6萬頭母豬豬場在建，存欄及在建產(chǎn)能有望支撐明年200萬頭的生豬出欄規(guī)模。未來公司將通過自建養(yǎng)殖小區(qū)和發(fā)展放養(yǎng)的模式提高育肥產(chǎn)能，目標到2023年實現(xiàn)年生豬出欄600萬頭，2021年實現(xiàn)生豬出欄300萬頭。5月14日，公司發(fā)布公告，與貴州七環(huán)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司簽訂《合作經(jīng)營框架協(xié)議》，設立貴州傲農(nóng)七環(huán)畜牧養(yǎng)殖有限公司?！鞍赁r(nóng)七環(huán)”目前存欄母豬5000頭，設計母豬存欄量10000頭，公司生豬產(chǎn)能進一步擴大。目前公司生豬養(yǎng)殖完全成本約為14元/公斤，成本上升主要受非洲豬瘟防控成本上升影響，另外公司規(guī)模配套并未完全匹配也導致養(yǎng)殖成本較高。

飼料板塊節(jié)本增效效果明顯。2018年公司飼料業(yè)務貢獻毛利7.79億元，占公司毛利總額的99%，仍然是公司第一大業(yè)務板塊。2017年以前，公司飼料板塊工作重點主要是拓展飼料市場，2017年后，公司開始著力抓飼料銷售效率，2018年期間費用率明顯下降，未來公司飼料板塊期間費用率有望進一步下降。目前公司飼料銷售主要為豬料，約占飼料總銷量的85%。未來公司將提高禽料、水產(chǎn)料的銷售量，公司計劃到中期目標完成時其他飼料銷售量占到飼料總銷售量的50%。

風險提示：豬瘟與疾病，自然災害，養(yǎng)豬出欄量不達預期等