華體科技(603679)

發(fā)布限制性股票計劃，維持“增持”評級

公司發(fā)布2019年限制性股票激勵計劃的公告，擬授予的限制性股票數(shù)量為108.50萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.07%，無預留權(quán)益。此次限制性股票授予價格為21.36元/股，授予對象包括四名高管以及四名中層管理人員及技術、業(yè)務骨干。我們預計公司2019-2021年EPS分別為對應EPS分別為1.21、1.73及2.36元，目標價45.98-48.4元，維持“增持”評級。

業(yè)績考核要求較為寬松，實際業(yè)績完成情況預計將顯著超出

根據(jù)公司此次限制性股票計劃的業(yè)績考核要求，以2016-2018年平均凈利潤為基數(shù)（5820萬元），2019-2021年凈利潤增長率分別不低于40%/82%/120%。以此測算，未來三年解鎖限制性股票所需實現(xiàn)的最低凈利潤分別為8148萬元、1.06億元、1.28億元，對應三年業(yè)績復合增速約為22%。從公司2017年限制性股票計劃來看，業(yè)績門檻設定均不會太高，應當是出于保證激勵效果得以實現(xiàn)這一目的，我們預計公司實際業(yè)績增長會超出最低業(yè)績要求。2017年限制性股票計劃已于2018年年報后解鎖第一期，實際凈利潤增長率為53%，顯著高于業(yè)績考核要求的30%。

兩年內(nèi)兩推股權(quán)激勵，足見公司對于人才的高度重視

公司上市后，第一期限制性股票計劃于2017年底推出，并于2018年初完成授予。短短一年多的時間，公司便推出第二期限制性股票計劃，且兩次激勵對象均包括部分高管及中層骨干，足見上市公司及實際控制人對于人才有較高的重視程度。在公司大力發(fā)展智慧路燈業(yè)務的當口，充分調(diào)動公司上下員工積極性將有助于公司在行業(yè)跑馬圈地的階段大步向前。

預計合計激勵費用接近千萬，不會對公司整體業(yè)績構(gòu)成壓力

根據(jù)公司5月28日收盤價及其他因素進行估算，假定公司于2019年7月初授予激勵對象權(quán)益，則2019-2022年預計需攤銷的費用分別為335.76、449.64、154.73、40.85萬元，合計總費用預計980.98萬元。對比公司當前利潤情況及未來業(yè)績預測，激勵費用不會造成明顯壓力。

維持“增持”評級

公司此次限制性股票計劃的費用將在實際授予日確定，我們暫不調(diào)整盈利預測。預計公司2019-2021年實現(xiàn)收入7.94/10.94/14.44億元，歸母凈利潤分別為1.23/1.75/2.39億元，對應EPS分別為1.21、1.73及2.36元，對應PE為35、25、18倍?？杀裙?019年預測PE均值為33倍（選取的三家5G相關可比公司均值40倍，因此我們給予一定溢價），給予公司2019年38-40倍PE，目標價45.98-48.4元，維持“增持”評級。

風險提示：5G商業(yè)化不達預期導致智慧路燈收入不達預期；“特色小鎮(zhèn)”亮化工程訂單較少導致增速不達預期；傳統(tǒng)照明業(yè)務市場競爭激烈，拓展不順利。