國睿科技(600562)

組建國睿子集團， 發(fā)展進入新階段。 以公司控股股東十四所和二十三所為基礎(chǔ)的國睿子集團進入組建階段，十四所和公司將逐漸進入子集團運作模式。一方面，此次子集團的組建范圍擴大至二十三所，業(yè)務(wù)范圍增加光、電信息傳輸線及光纖傳感技術(shù)；另一方面，子集團內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)更加清晰，子集團探測感知領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的發(fā)展戰(zhàn)略加速實施的同時，各成員單位也將按照各自定位加速發(fā)展。公司作為上市平臺， 隨著子集團的成立， 在資本運作和產(chǎn)業(yè)資源整合方面的功能有望進一步強化。

重大資產(chǎn)重組有序推進，國內(nèi)雷達(dá)龍頭蓄勢待發(fā)。 公司擬收購國睿防務(wù) 100%股權(quán)、國睿信維 95%股權(quán)， 重組完成后，公司將增加主戰(zhàn)雷達(dá)和工業(yè)軟件業(yè)務(wù)，成為我國雷達(dá)領(lǐng)域龍頭。 并且，標(biāo)的資產(chǎn)2019 年-2022 年有望增加公司歸母凈利潤 3.59 億元、3.93 億元、4.43億元以及 5.10 億元， 將顯著增厚公司業(yè)績。當(dāng)前， 資產(chǎn)重組已取得財政部批準(zhǔn)和國資委的同意， 處于有序推進中。

市場環(huán)境改善， 業(yè)績有望回升。 公司當(dāng)前主要業(yè)務(wù)包括雷達(dá)、微波器件以及軌道交通； 雷達(dá)業(yè)務(wù)方面，民航局招標(biāo)采購已經(jīng)恢復(fù)，市場環(huán)境開始轉(zhuǎn)暖； 軍品雷達(dá)隨著軍改步入尾聲，采購有望逐漸恢復(fù)。微波器件業(yè)務(wù)方面，隨著 5G 建設(shè)的啟動和運營商資本開支的觸底回升， 有望進入新一輪高景氣周期。軌道交通信號系統(tǒng)方面，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大， 2018 年收入同比增長 53.77%，并且隨著自主化產(chǎn)品的應(yīng)用， 軌道交通業(yè)務(wù)毛利率有望逐漸提升。

盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級。 國睿子集團組建，公司作為上市平臺，充分受益子集團發(fā)展的加速和業(yè)務(wù)范圍的擴大。此外，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)市場環(huán)境邊際改善，盈利有望回升。 重組完成前暫不考慮其對公司業(yè)績的影響，雷達(dá)業(yè)務(wù)恢復(fù)略有延遲， 預(yù)計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 1.06 億元、 1.47 億元以及 1.98 億元，對應(yīng) EPS分別為 0.17 元、 0.24 元及 0.32 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 94 倍、67 倍及 50 倍。

風(fēng)險提示： 1）資產(chǎn)注入進展不及預(yù)期； 2）注入資產(chǎn)發(fā)展不及預(yù)期；